Energia, fiducia e domanda: dove va la filiera carta-grafica-editoria?

L’analisi degli indici Malvezzi per CCIAA evidenzia un quadro internazionale meno fragile di quanto si temesse a fine 2025, ma ancora attraversato da profonde asimmetrie tra finanza ed economia reale.
Per la filiera carta-grafica-editoria, energivora, ciclica e fortemente esposta ai consumi, il punto chiave resta uno: energia cara + domanda debole = margini compressi.

Negli Stati Uniti il ciclo continua a sorprendere [a monte del terremoto della Corte Suprema sui dazi ‒ ndr]. La crescita del PIL nel terzo trimestre è stata robusta (+4,3% su base annua), l’inflazione è rientrata intorno al 2,7% e gli indici PMI restano sopra 50 (Composite 52,8). Il sistema, pur con squilibri strutturali (deficit cronico della bilancia dei pagamenti), mostra capacità di adattamento.

In Germania l’indice ZEW risale (56 a gennaio), segnale di aspettative migliori; l’IFO resta fermo (87,6), senza slancio; il PMI manifatturiero rimane sotto 50, con capacità produttiva in calo.

La sensazione è di una finanza che anticipa un miglioramento e di un’industria che fatica ancora a vederlo nei fondamentali.

Nel frattempo, secondo Prometeia, il 2026 sarà un anno di decelerazione globale, con rischi legati alla politica commerciale statunitense e alle tensioni geopolitiche.

In Italia l’inflazione media 2025 si attesta all’1,5%, con un ritorno di pressione sui beni energetici regolamentati (+16,2%). L’inflazione di fondo si ferma all’1,9%.

Il problema non è tanto il livello dei prezzi quanto la produttività del lavoro (-2,5% dal 2019); una crescita trainata più dai servizi che dalla manifattura; un PMI manifatturiero ancora sotto 50.

La disoccupazione è relativamente contenuta (5,7%), ma con elevati livelli di inattività, soprattutto femminile. Un equilibrio “statistico” che non equivale a dinamismo industriale.

Per la carta questo significa: domanda stabile ma non espansiva, pressione competitiva e scarsa possibilità di trasferire aumenti di costo a valle.

Il comunicato di Assocarta sul DL Bollette esprime soddisfazione per interventi sul differenziale PSV/TTF; valorizzazione del biometano; continuità alle fonti rinnovabili programmabili e attenzione alla cogenerazione (10% dei consumi industriali).

Tuttavia, il punto resta strutturale: l’industria italiana continua a pagare il gas tra i più cari al mondo. Finché questa asimmetria persiste, ogni misura tampone rischia di avere effetti limitati.

Per le cartiere rileviamo quindi un costo energia ancora variabile critica; una difficoltà di pianificazione su contratti a lungo termine; margini legati più alla gestione finanziaria e agli spread che alla pura efficienza industriale. In un contesto di PMI sotto 50, la priorità non è espandere capacità, ma difendere marginalità e cash flow.

La filiera carta-grafica-editoria vale circa 27 miliardi di euro (1,2% del PIL). La mancata proroga del credito d’imposta sulla carta per quotidiani e periodici – come segnalato dalla Federazione – apre un tema delicato.

Secondo Federazione Carta e Grafica, il credito d’imposta non è solo misura economica, ma politica culturale.

Il presidente Andrea D’Amato sottolinea il ruolo della stampa su carta come presidio di qualità e pluralismo.

Dal punto di vista industriale, però, occorre realismo.
Realismo che si basa su alcune considerazioni: i consumi di beni durevoli sono in calo (-2,4%); la lettura digitale modifica strutturalmente i modelli di business; la domanda di carta grafica resta ciclica e sensibile al reddito disponibile.

In caso di rallentamento economico, la carta grafica è tra i comparti che risentono per primi del taglio dei budget pubblicitari e delle tirature.

Con costi energetici elevati, pressioni sui costi in attenuazione secondo i PMI, domanda non brillante, lo scenario più probabile è di prezzi stabili o leggermente sotto pressione nel breve periodo, salvo shock energetici o geopolitici. Il rischio principale non è oggi inflattivo, ma di compressione dei margini.

Se il pattern tecnico di recupero del PMI manifatturiero (formazione di “testa e spalle inverso”) trovasse conferma nei prossimi mesi, potremmo assistere nel secondo semestre a una lieve ripresa degli ordini, una maggiore capacità di tenuta dei prezzi e riassorbimento delle scorte. Ma per ora siamo ancora in fase di transizione.

La situazione geopolitica è una variabile da non sottovalutare. Il record di surplus commerciale cinese (1.189 trilioni USD) e lo spostamento dei flussi verso UE e Sud-Est asiatico indicano una ridefinizione delle catene del valore.

Se le tensioni commerciali dovessero riacutizzarsi la carta da imballaggio potrebbe beneficiarne indirettamente (riorganizzazione logistica); la carta grafica resterebbe più esposta alla debolezza dei consumi interni europei.

Per l’industria grafica ed editoriale il 2026 si apre con tre parole chiave:

Energia : finché il differenziale gas resta elevato, la competitività è condizionata.
Domanda : non crolla, ma non accelera.
Margini : da difendere più che da espandere.

Il sentiment finanziario è migliorato, ma l’economia reale – specie manifatturiera – non ha ancora girato la chiave. In pratica, prudenza operativa.

Per la filiera carta-grafica-editoria la strategia resta quella della selettività. Quindi attenzione ai costi energetici e contrattuali, prudenza negli stock, flessibilità commerciale. In attesa che il ciclo, davvero, cambi passo.